Co je to Cap Table?
Kapitalizační tabulka (cap table) je tabulka, která ukazuje, kdo vlastní jaké procento vaší společnosti. Každý akcionář, každá přidělená opce, každý SAFE – všechno je zde zaznamenáno. Je to jedna z prvních věcí, na kterou se investoři dívají během due diligence.
Ve své nejjednodušší podobě cap table uvádí: kdo vlastní akcie, kolik akcií vlastní a jaké procento společnosti to představuje.
Čistý Cap Table vs. Nepřehledný
Čistý (co chtějí investoři vidět):
| Akcionář | Akcie | Vlastnictví |
|---|---|---|
| Zakladatel A | 4 000 000 | 40% |
| Zakladatel B | 4 000 000 | 40% |
| Zásoba opcí | 1 500 000 | 15% |
| Andělský investor (SAFE) | 500 000 | 5% |
| Celkem | 10 000 000 | 100% |
Nepřehledný (co znepokojuje investory):
| Akcionář | Akcie | Vlastnictví |
|---|---|---|
| Zakladatel A | 2 000 000 | 20% |
| Zakladatel B (odešel po 3 měsících) | 2 000 000 | 20% |
| "Poradce", který měl jedno setkání u kávy | 500 000 | 5% |
| Předchozí akcelerátor | 1 000 000 | 10% |
| Strýc, který dal 5 tisíc dolarů | 500 000 | 5% |
| Kamarád z univerzity | 300 000 | 3% |
| Zásoba opcí | 2 000 000 | 20% |
| Zbývající majetek zakladatele | 1 700 000 | 17% |
| Celkem | 10 000 000 | 100% |
V druhém příkladu aktivní zakladatel vlastní pouze 20 %. Existuje mrtvý majetek od odcházejícího spoluzakladatele. Poradce má 5 % bez zjevného důvodu. Akcelerátor si vzal 10 %. Cap table vypráví příběh špatných rozhodnutí – a investoři tento příběh pečlivě čtou.
Problémy s cap table vidím asi u třetiny prezentací, které posuzuji. Je to jeden z nejčastějších problémů, na který upozorňuji při konzultacích. Zjistěte více o andělských konzultacích.
Jak nastavit Cap Table
Krok 1: Schválení akcií
Většina Delaware C-Corps schvaluje 10 000 000 akcií při založení. To je standardní a dává vám prostor pro budoucí ředění.
Krok 2: Přidělení zakladatelských akcií
Rozdělte akcie mezi spoluzakladatele na základě příspěvku, role a závazku. Všechny zakladatelské akcie by měly být vesting po dobu 4 let s 1letým cliffem. Bez výjimek.
Krok 3: Vytvoření zásoby opcí
Vyhraďte 10–15 % pro budoucí akciové opce pro zaměstnance. Nevytvářejte 20% zásobu, pokud neplánujete agresivní nábor.
Krok 4: Sledování všeho
Použijte nástroj pro správu cap table (Carta, Pulley, Captable.io) nebo dobře organizovanou tabulku. Aktualizujte ji pokaždé, když se majetek mění.
5 chyb v Cap Table, které ničí obchody
1. Žádný zakladatelský vesting. Pokud spoluzakladatelé nemají vesting, spoluzakladatel může odejít po 6 měsících s 50 % společnosti. Každý investor se zeptá, zda máte vesting. Odpověď musí být ano.
2. Mrtvý majetek. Spoluzakladatel, který odešel brzy, ale stále drží velkou část majetku. Toto je červená vlajka č. 1 u cap table. Použijte vesting a opce na zpětný odkup, abyste tomu zabránili.
3. Příliš mnoho malých akcionářů. 15 lidí, z nichž každý vlastní 0,5–2 %, vytváří administrativní noční můry. Každé budoucí kolo vyžaduje souhlas všech akcionářů. Udržujte cap table úzký.
4. Příliš velká přidělení poradcům. Standardní majetek pro poradce je 0,25–0,5 % s vestingem po dobu 2 let. Kdokoli s 2–5 % by měl poskytovat mimořádnou hodnotu ekvivalentní plnému úvazku.
5. Nesprávné sledování SAFE. SAFE se neprojeví jako majetek, dokud se nepřemění, ale představují závazné ředění. Sledujte všechny platné SAFE a jejich dopad na konverzi na pro-forma cap table.
Chcete, aby investor zkontroloval váš cap table před zahájením prezentací? Pomáhám zakladatelům čistit kapitálové struktury a plánovat budoucí kola. Poplatek 300 $ za sezení se vám započítá do mé investice, pokud investuji. Zarezervujte si andělskou konzultaci
Cap Table při více kolech
Zde je, jak se typický cap table vyvíjí:
| Fáze | Zakladatelé | Zásoba opcí | Před-sémě | Sémě | Série A |
|---|---|---|---|---|---|
| Založení | 100% | - | - | - | - |
| Zásoba opcí | 85% | 15% | - | - | - |
| Před-sémě (300 tisíc USD při 3M USD cap) | 76% | 15% | 9% | - | - |
| Sémě (2 miliony USD při 10M USD pre) | 60% | 15% | 8% | 17% | - |
| Série A (10 milionů USD při 40M USD pre) | 48% | 12% | 6% | 14% | 20% |
Klíčové poznatky: Zakladatelé přecházejí ze 100 % na zhruba 48 % během tří kol. To je normální a zdravé – každé kolo by mělo zvýšit hodnotu vašich zbývajících akcií, i když procento klesá.
Nástroje pro správu vašeho Cap Table
| Nástroj | Cena | Nejlepší pro |
|---|---|---|
| Carta | Od 0 $ (startup plán) | Kompletní správa cap table, oceňování 409A |
| Pulley | Od 0 $ (bezplatná vrstva) | Raná fáze, jednoduché a čisté |
| Captable.io | Zdarma | Alternativa k tabulce s lepším UI |
| Google Sheets | Zdarma | Před-sémě, než se věci zkomplikují |
V před-sémě je tabulka v pořádku. Jakmile máte SAFE konvertující, přidělené opce a více akcionářů, přejděte na dedikovaný nástroj.
Zarezervujte si andělskou konzultaci - 300 $
Často kladené otázky
Co je to cap table v jednoduchých termínech?
Cap table je tabulka, která ukazuje, kdo vlastní jaké procento vaší společnosti. Uvádí všechny akcionáře (zakladatele, investory, zaměstnance s akciovými opcemi), počet akcií, které každý drží, a jejich procento vlastnictví. Je aktualizována pokaždé, když je majetek vydán nebo převeden.
Kdy by měl startup vytvořit cap table?
Při založení. I když jsou to jen dva spoluzakladatelé, kteří se dělí 50/50, zdokumentujte to od prvního dne. Jakmile přidáte zásoby opcí, poradce a investory, cap table se stává nezbytným. Dodatečné vytváření cap table je bolestivé a náchylné k chybám.
Jak vypadá čistý cap table pro investory?
Investoři chtějí vidět: zakladatele držící 70–80%+ po před-sémě, rozumnou zásobu opcí (10–15 %), všechny akcie na vestingových plánech, žádný mrtvý majetek od odcházejících členů a žádná přehnaná přidělení poradcům. Čím jednodušší cap table, tím sebejistější investor.
Jak by si měli spoluzakladatelé rozdělit majetek?
Neexistuje žádné univerzální pravidlo, ale rovné nebo téměř rovné dělení je nejběžnější pro spoluzakladatele, kteří začínají ve stejnou dobu a přispívají rovnocenně. Nerovné dělení by mělo odrážet smysluplné rozdíly v příspěvku, riziku nebo závazku – nikoli v jednací síle.
Artem Luko je andělský investor se sídlem v Marbelle, který investuje 25 tisíc – 3 miliony dolarů do startupů ve fázi před-sémě a sémě. Více na artemluko.com.