Was ist eine Cap Table?
Eine Kapitalisierungstabelle (Cap Table) ist eine Tabellenkalkulation, die zeigt, wer welchen Prozentsatz Ihres Unternehmens besitzt. Jeder Aktionär, jede Optionszuteilung, jeder SAFE – alles wird hier erfasst. Sie ist eines der ersten Dinge, die Investoren während der Due Diligence prüfen.
Im einfachsten Fall listet eine Cap Table auf: Wer Aktien besitzt, wie viele Aktien diese Person besitzt und welcher Prozentsatz des Unternehmens dies darstellt.
Eine saubere Cap Table im Vergleich zu einer unordentlichen
Sauber (was Investoren sehen wollen):
| Aktionär | Aktien | Eigentum |
|---|---|---|
| Gründer A | 4.000.000 | 40% |
| Gründer B | 4.000.000 | 40% |
| Optionspool | 1.500.000 | 15% |
| Angel-Investor (SAFE) | 500.000 | 5% |
| Gesamt | 10.000.000 | 100% |
Unordentlich (was Investoren nervös macht):
| Aktionär | Aktien | Eigentum |
|---|---|---|
| Gründer A | 2.000.000 | 20% |
| Gründer B (nach 3 Monaten ausgeschieden) | 2.000.000 | 20% |
| "Berater", der ein Kaffee-Treffen hatte | 500.000 | 5% |
| Früherer Accelerator | 1.000.000 | 10% |
| Onkel, der 5.000 $ gab | 500.000 | 5% |
| Freund aus dem Studium | 300.000 | 3% |
| Optionspool | 2.000.000 | 20% |
| Verbleibendes Gründer-Eigenkapital | 1.700.000 | 17% |
| Gesamt | 10.000.000 | 100% |
Im zweiten Beispiel besitzt der aktive Gründer nur 20%. Es gibt "totes Eigenkapital" von einem ausgeschiedenen Mitgründer. Ein Berater hat 5% ohne klaren Grund. Ein Accelerator nahm 10%. Die Cap Table erzählt eine Geschichte von schlechten Entscheidungen – und Investoren lesen diese Geschichte sorgfältig.
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So erstellen Sie Ihre Cap Table
Schritt 1: Aktien autorisieren
Die meisten Delaware C-Corps autorisieren bei der Gründung 10.000.000 Aktien. Das ist Standard und gibt Ihnen Raum für zukünftige Verwässerung.
Schritt 2: Gründeranteile zuweisen
Teilen Sie die Aktien zwischen Mitgründern auf, basierend auf Beitrag, Rolle und Engagement. Alle Gründeranteile sollten über 4 Jahre mit einem 1-Jahres-Cliff unverfallbar sein. Keine Ausnahmen.
Schritt 3: Einen Optionspool erstellen
Reservieren Sie 10-15 % für zukünftige Mitarbeiteraktienoptionen. Erstellen Sie keinen 20 %igen Pool, es sei denn, Sie stellen aggressiv ein.
Schritt 4: Alles verfolgen
Verwenden Sie ein Cap Table Management-Tool (Carta, Pulley, Captable.io) oder eine gut organisierte Tabellenkalkulation. Aktualisieren Sie sie jedes Mal, wenn Eigenkapital den Besitzer wechselt.
Die 5 Cap Table-Fehler, die Deals töten
1. Keine Gründer-Vestierung. Wenn Mitgründer nicht vestieren, kann ein Mitgründer nach 6 Monaten mit 50 % des Unternehmens gehen. Jeder Investor wird fragen, ob Sie Vestierung haben. Die Antwort muss Ja sein.
2. Totes Eigenkapital. Ein Mitgründer, der früh gegangen ist, aber immer noch einen großen Teil des Eigenkapitals hält. Dies ist die wichtigste rote Flagge für eine Cap Table. Verwenden Sie Vestierung und Rückkaufbestimmungen, um dies zu verhindern.
3. Zu viele kleine Aktionäre. 15 Personen, die jeweils 0,5-2 % besitzen, schaffen administrative Alpträume. Jede zukünftige Finanzierungsrunde erfordert die Zustimmung aller Aktionäre. Halten Sie die Cap Table straff.
4. Übermäßige Beraterzuteilungen. Die Standardvergütung für Berater beträgt 0,25-0,5 %, die über 2 Jahre unverfallbar ist. Jeder mit 2-5 % sollte außergewöhnlichen, vollzeitnahen Wert liefern.
5. Falsche SAFE-Verfolgung. SAFEs erscheinen erst dann als Eigenkapital, wenn sie konvertiert werden, stellen aber eine zugesagte Verwässerung dar. Verfolgen Sie alle ausstehenden SAFEs und deren Konvertierungsauswirkungen in einer Pro-forma-Cap Table.
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Cap Table über mehrere Runden hinweg
So entwickelt sich eine typische Cap Table:
| Phase | Gründer | Optionspool | Pre-Seed | Seed | Serie A |
|---|---|---|---|---|---|
| Gründung | 100% | - | - | - | - |
| Optionspool | 85% | 15% | - | - | - |
| Pre-Seed (300.000 $ bei 3 Mio. $ Cap) | 76% | 15% | 9% | - | - |
| Seed (2 Mio. $ bei 10 Mio. $ Pre) | 60% | 15% | 8% | 17% | - |
| Serie A (10 Mio. $ bei 40 Mio. $ Pre) | 48% | 12% | 6% | 14% | 20% |
Wichtigste Erkenntnis: Gründer sinken über drei Runden von 100 % auf etwa 48 %. Das ist normal und gesund – jede Runde sollte den Wert Ihrer verbleibenden Aktien erhöhen, auch wenn der Prozentsatz sinkt.
Tools zur Verwaltung Ihrer Cap Table
| Tool | Preis | Am besten geeignet für |
|---|---|---|
| Carta | Ab 0 $ (Startup-Tarif) | Umfassendes Cap Table-Management, 409A-Bewertungen |
| Pulley | Ab 0 $ (Kostenlose Stufe) | Frühphasig, einfach und sauber |
| Captable.io | Kostenlos | Tabellenkalkulationsalternative mit besserer Benutzeroberfläche |
| Google Sheets | Kostenlos | Pre-Seed, bevor die Dinge komplex werden |
Im Pre-Seed-Stadium ist eine Tabellenkalkulation in Ordnung. Sobald Sie SAFE-Konvertierungen, Optionszuteilungen und mehrere Aktionäre haben, steigen Sie auf ein dediziertes Tool um.
Häufig gestellte Fragen
Was ist eine Cap Table in einfachen Worten?
Eine Cap Table ist eine Tabellenkalkulation, die zeigt, wer welchen Prozentsatz Ihres Unternehmens besitzt. Sie listet alle Aktionäre (Gründer, Investoren, Mitarbeiter mit Aktienoptionen), die Anzahl der von jedem gehaltenen Aktien und deren Eigentumsanteil auf. Sie wird jedes Mal aktualisiert, wenn Eigenkapital ausgegeben oder übertragen wird.
Wann sollte ein Startup eine Cap Table erstellen?
Bei der Gründung. Selbst wenn es nur zwei Mitgründer sind, die sich 50/50 aufteilen, dokumentieren Sie es von Tag eins an. Wenn Sie Optionspools, Berater und Investoren hinzufügen, wird die Cap Table unerlässlich. Eine nachträgliche Erstellung einer Cap Table ist schmerzhaft und fehleranfällig.
Wie sieht eine saubere Cap Table für Investoren aus?
Investoren möchten sehen: Gründer halten 70-80 %+ nach dem Pre-Seed, einen angemessenen Optionspool (10-15 %), alle Aktien auf Vestierungsplänen, kein totes Eigenkapital von ausgeschiedenen Mitgliedern und keine übermäßigen Beraterzuteilungen. Je einfacher die Cap Table, desto zuversichtlicher ist der Investor.
Wie viel Eigenkapital sollten sich Mitgründer aufteilen?
Es gibt keine allgemeingültige Regel, aber gleiche oder annähernd gleiche Aufteilungen sind am gebräuchlichsten für Mitgründer, die gleichzeitig starten und gleichwertige Beiträge leisten. Ungleiche Aufteilungen sollten bedeutsame Unterschiede in Beitrag, Risiko oder Engagement widerspiegeln – nicht Verhandlungsmacht.
Artem Luko ist ein Angel-Investor mit Sitz in Marbella, der 25.000 – 3 Mio. $ in Pre-Seed- und Seed-Startups investiert. Mehr erfahren Sie unter artemluko.com.