Hogy működik valójában a startup tulajdonrész hígulása
Minden alkalommal, amikor pénzt gyűjtesz, új részvényeket hozol létre, és eladod azokat a befektetőknek. A részvényeid száma változatlan marad, de a részvények teljes száma növekszik - így a tulajdonrészed százalékos aránya csökken. Ez a hígulás.
Ijesztően hangzik. De a hígulás a vállalatok növekedésének módja. Egy 100 millió dolláros vállalat 60%-ának birtoklása jobb, mint egy 1 millió dolláros vállalat 100%-ának birtoklása. A cél nem a hígulás elkerülése - hanem annak biztosítása, hogy a megfelelő okokból, a megfelelő áron hígíts.
Hígulás az egyes finanszírozási szakaszokban
Ilyen a tipikus alapítói tulajdonrész a több fordulón keresztül:
| Szakasz | Forduló mérete | Értékelés (Elő-pénz) | Hígulás | Alapítói tulajdonrész után |
|---|---|---|---|---|
| Kezdés | - | - | - | 100% |
| Opció készlet | - | - | 10-15% | 85-90% |
| Pre-seed | 300 ezer dollár | 3 millió dollár | ~9% | 77-82% |
| Seed | 2 millió dollár | 10 millió dollár | ~17% | 64-68% |
| A sorozat | 10 millió dollár | 40 millió dollár | ~20% | 51-54% |
| B sorozat | 25 millió dollár | 120 millió dollár | ~17% | 42-45% |
A minta: Az alapítók általában 40-50% tulajdonrészt tartanak a B sorozatig, ha jól tárgyalnak, és nem adnak el túl sokat korán. Ha a seed után 50% alatt vagy, valami elromlott.
Hogy néz ki a "túl sok hígulás"
Vörös zászlók pre-seed-nél:
- Több mint 20% átadása a pre-seed fordulóban
- Az alapítók együttes tulajdonrésze kevesebb mint 70% a pre-seed után
- Egy opció készlet nagyobb, mint 15%, mielőtt bárkit is felvennénk
- Tanácsadók egyenként 2-5% birtokában, tisztázatlan hozzájárulásokért
Miért fontos: Minden százalékpont, amit pre-seed-nél eladunk, felhalmozódik a jövőbeli fordulókban. Ha 15% helyett 25%-ot adunk el pre-seed-nél, akkor az A sorozatnál 45% helyett 35%-ot birtokolhatunk. Ez a 10% különbség milliókat érhet.
Az általam felülvizsgált prezentációk körülbelül egyharmadában látok sapka táblázati problémákat. Az alapítók, akik túl sok részvényt adtak el túl korán, nehéz beszélgetéssel néznek szembe a seed befektetőkkel. Ez pontosan az a fajta probléma, amit a tanácsadói hívásokban jelzek. További információ az Angel hívásokról.
A hígulás mögötti matematika
Egyszerű hígulási képlet:
Új befektetői tulajdonrész = Befektetés / (Elő-pénz értékelés + Befektetés)
Az Ön új tulajdonrésze = Az Ön régi tulajdonrésze x (1 - Új befektetői tulajdonrész)
Példa: Ön 85%-ot birtokol (opció készlet után). 500 ezer dollárt gyűjt 3 millió dolláros elő-pénz értékelés mellett.
- Új befektetői tulajdonrész: 500 ezer dollár / (3 millió dollár + 500 ezer dollár) = 14,3%
- Az Ön új tulajdonrésze: 85% x (1 - 0,143) = 72,8%
85%-ról 72,8%-ra ment. 12,2 százalékponttal hígult.
Hogyan minimalizálhatjuk a szükségtelen hígulást
1. Ne gyűjts több pénzt, mint amennyire szükséged van
1 millió dollár gyűjtése, amikor 500 ezer dollár elég a következő mérföldkő eléréséhez, 2-szeres hígulást jelent a bankban pihenő pénzért. Gyűjts 18-24 hónapos futamidőre - ne többre.
2. Tárgyalja meg az értékelési sapkáját
Az értékelési sapkája minden 500 ezer dolláros növekedése érdemben csökkenti a hígulást. Egy 3 millió dolláros sapka kontra egy 2,5 millió dolláros sapka egy 300 ezer dolláros befektetésnél 9% és 11% hígulás közötti különbség.
3. Tartsa a készletét karcsún
A befektetők gyakran 15-20% -os opciós készletet szorgalmaznak a seed-nél. De ha csak 3 embert tervez felvenni az A sorozat előtt, akkor lehet, hogy csak 10%-ra van szüksége. Minden fel nem használt opciós készlet százalékpontja az alapítói részvényekből kerül levonásra.
4. Legyen óvatos a tanácsadói részvényekkel
A szokásos tanácsadói juttatások 0,25-0,5%, 2 év alatt leíró részvények. Bárki, aki 1-2%-ot kér, rendkívüli, mérhető értéket kell, hogy nyújtson.
5. Kerülje a szükségtelen híd fordulókat
Minden további forduló hígulást eredményez. Ha a kiadás csökkentésével meghosszabbíthatja a futamidejét a híd gyűjtése helyett, az gyakran jobb a tulajdonrésze szempontjából.
Szeretné modellezni a hígulását, mielőtt gyűjt? Alapítók mellett dolgozom a sapka táblázati stratégiájuk több fordulón keresztül történő tervezésében - biztosítva, hogy elegendő tulajdonrészt tartsanak meg a motiváltság és az összehangoltság érdekében. A 300 dolláros ülés díja jóváíródik a befektetésem felé, ha én fektetek be. Foglaljon Angel hívást
Hígulás elleni védelem (amit a befektetők kérnek)
A seed és az A sorozatnál a befektetők kérhetnek hígulás elleni védelmet. Ez azt jelenti, hogy ha a vállalat jövőbeli fordulót gyűjt alacsonyabb értékelés mellett (egy "down round"), a befektető további részvényeket kap kártérítésként.
Hígulás elleni védelem típusai:
- Széles alapú súlyozott átlag - Szabványos és ésszerű. Az új forduló alacsonyabb értékének megfelelően állítódik.
- Teljes ratchet - Aggresszív. Újraárazza a befektető összes részvényét az alacsonyabb árra. Kerülje ezt, ha lehetséges.
Pre-seed-nél a SAFÉ-kel a hígulás általában nem probléma. Ez a seed és az A sorozatnál válik relevánssá, amikor elsőbbségi részvényeket bocsátanak ki.
A hígulási forgatókönyvek, amikről senki sem beszél
Halott részvény távozó társalapítóktól
Ha a társalapító 6 hónap után távozik a vállalat 25%-ával, teljes mértékben leírt részvényekkel, ez halott részvény - olyan tulajdonrész, amely nem nyújt értéket. Mindig használjon 4 éves leírást 1 éves kitérővel minden alapító számára.
Túl sok SAFE halmozás
Ha 200 ezer dollárt gyűjtött 2 millió dolláros sapkával, majd 300 ezer dollárt 3 millió dolláros sapkával, majd 100 ezer dollárt 4 millió dolláros sapkával - mindegyik SAFE másként konvertálódik a seed fordulóban. A kombinált hígulás gyakran rosszabb, mint az alapítók gondolják, mert mindegyik SAFE-et külön számolták el.
Opciós készlet átrendezése
A seed befektetők gyakran megkövetelik az opciós készlet bővítését a befektetésük ELŐTT (elő-pénz), ami azt jelenti, hogy a hígulás teljes egészében az alapítókból származik, nem az új befektetőkből. Ez szabványos, de értse meg, mielőtt beleegyezik.
Foglaljon Angel hívást - 300 dollár
Gyakran Ismételt Kérdések
Mennyi hígulás normális pre-seed-nél?
Az alapítók általában 10-20% -ot adnak át együtt a pre-seed-nél. Ha több mint 20% -ot ad át, az értékelési sapkája túl alacsony, vagy túl sok pénzt gyűjt. A pre-seed után az alapítóknak 70-80%+ -os együttes tulajdonrészt kell megtartaniuk.
A hígulás azt jelenti, hogy elveszítem a cégem feletti irányítást?
Nem feltétlenül. A tulajdonrész és az irányítás különválasztható. Megtartja az irányítást a szavazati jogokon, a tanács összetételén és a védelmi rendelkezéseken keresztül, még kisebbségi tulajdonrész mellett is. Az 50% alatti csökkenés azonban korlátozza a lehetőségeit, így a korai szakaszbeli tulajdonrész védelme fontos.
Milyen tulajdonrésszel kell rendelkezniük az alapítóknak az A sorozatnál?
Az alapítók általában 50-60% -ot birtokolnak együtt az A sorozatnál. 50% alatt egyes befektetők aggódnak az alapítói motiváció miatt. A legsikeresebb vállalatok alapítói (Airbnb, Stripe, Facebook) mind jelentős tulajdonrészt tartottak az IPO-ig azáltal, hogy minden szakaszban jól tárgyaltak.
A hígulás megegyezik az értékvesztéssel?
Nem. A hígulás csökkenti a százalékos tulajdonrészét, de ha a vállalat értéke gyorsabban növekszik, mint a százalékos csökkenése, akkor az Ön részvényei többet érnek. Egy 50 millió dolláros vállalat 60%-ának birtoklása (30 millió dollár) jobb, mint egy 10 millió dolláros vállalat 80%-ának birtoklása (8 millió dollár). A jó hígulás azt jelenti, hogy az egy részvényre jutó érték növekszik.
Artem Luko Marbella-ban székelő angyalbefektető, aki 25 ezer - 3 millió dollárt fektet be pre-seed és seed startupokba. További információ a artemluko.com oldalon.