Šta je Term Sheet i zašto je važan?
Term Sheet je dokument koji nije obavezujući i koji navodi ključne uslove investicije. To je dokument koji dobijate nakon što investitor kaže "želimo da investiramo" - i pre nego što advokati napišu konačne ugovore.
Term Sheetovi nisu zakonski obavezujući (osim klauzula o poverljivosti i ekskluzivnosti), ali postavljaju okvir za dogovor. Jednom kada potpišete Term Sheet, veoma je teško ponovo pregovarati. Razumevanje svake klauzule pre nego što potpišete je ključno.
Većina osnivača vidi svoj prvi Term Sheet i oseća pritisak da ga odmah potpiše. Nemojte. Obično imate 1-2 nedelje da pregledate, pregovarate i odlučite.
10 Ključnih Klauzula u Svakom Term Sheet-u
1. Procena (Pre-novca i Post-novca)
Šta znači: Procena pre-novca je koliko vredi kompanija pre investicije. Post-novca = pre-novca + iznos investicije.
Primer: 10 miliona dolara pre-novca + 2 miliona dolara investicije = 12 miliona dolara post-novca. Investitori dobijaju 16.7% (2 miliona dolara / 12 miliona dolara).
Pazite na: Proverite da li razumete da li je opcioni fond uključen u procenu pre-novca (uobičajeno, više razređuje osnivače) ili post-novca (ređe, više prijateljski prema osnivačima).
2. Preferencijalno Pravo na Likvidaciju
Šta znači: U slučaju prodaje ili likvidacije, investitori sa preferencijalnim pravom na likvidaciju dobijaju novac pre akcionara sa običnim akcijama (osnivači i zaposleni).
Standardno: 1x neprihvatanje preferencije. Investitor dobija svoj novac nazad ILI se konvertuje u obične akcije i uzima svoj procenat - šta god je više.
Crvena zastavica: 2x ili 3x preferencije na likvidaciju, ili prihvatanje preferencije (investitori dobijaju svoj novac nazad I svoj procenat od preostalih prihoda). Ovo su agresivni uslovi koji mogu značiti da osnivači ne dobiju ništa u umerenom izlasku.
3. Zaštita od Razblaženja
Šta znači: Štiti investitore ako kompanija prikupi buduću rundu po nižoj proceni (down round).
Standardno: Široko bazirani ponderisani prosek. Blago prilagođavanje zasnovano na ozbiljnosti down round-a.
Crvena zastavica: Potpuno podešavanje. Ponovo procenjuje SVE akcije investitora po novoj nižoj ceni. Ovo može biti pogubno za osnivače u slučaju down round-a.
4. Sastav Odbora
Šta znači: Ko sedi u odboru i ima upravljačka ovlašćenja.
Standardno na pretsemenoj fazi: Odbor od 3 člana - 2 osnivača + 1 investitor. Ili uopšte nema formalnog odbora.
Crvena zastavica: Većina investitora u odboru na pretsemenoj fazi. Ovo daje investitorima kontrolu nad ključnim odlukama, uključujući otpuštanje CEO-a (vas).
5. Pro-rata Prava
Šta znači: Pravo postojećih investitora da investiraju u buduće runde kako bi održali svoj vlasnički procenat.
Standardno: Pro-rata prava za investitore koji su učestvovali u pretsemenoj rundi.
Ovo je obično u redu. Pro-rata prava štite investitore od razblaženja, ali ne škode osnivačima. Međutim, u vrućim rundama, pro-rata može zauzeti alokaciju koju biste radije dali novim strateškim investitorima.
6. Sticanje Prava na Akcije i Akcije Osnivača
Šta znači: Uslovi oko toga kako osnivači zarađuju svoj vlasnički udeo tokom vremena.
Standardno: 4-godišnje sticanje prava sa 1-godišnjim periodom zadržavanja za sve osnivače, počevši od osnivanja kompanije ili poslednje dodeljene akcije.
Pazite na: Investitore koji žele da u potpunosti ponovo pokrenu vaš sat za sticanje prava na akcije. Ako radite na kompaniji 2 godine, ne bi trebalo da se stičete kao da ste tek počeli.
7. Optioni Fond
Šta znači: Akcije rezervisane za buduće opcije na akcije za zaposlene.
Standardno: 10-15% na pretsemenoj fazi, kreirano pre-novca (što znači da razblaženje dolazi od osnivača, a ne od novih investitora).
Pregovarajte o ovome: Ako investitori žele 20% optioni fond, a vi planirate da zaposlite samo 3 osobe pre Serije A, insistirajte na 10-12%. Svaki dodatni procentni poen dolazi direktno od vašeg vlasništva.
8. Zaštitne Klauzule
Šta znači: Odluke koje zahtevaju odobrenje investitora - stvari poput prodaje kompanije, prikupljanja više novca, promene statuta ili uzimanja kredita.
Standardno: Potrebno je odobrenje za: prodaju kompanije, izdavanje novih akcija, promenu prava preferencijalnih akcija, uzimanje značajnog duga.
Crvena zastavica: Pravo veta na odluke o zapošljavanju, promene plata ili operativne troškove. Ovo daje investitorima previše kontrole nad svakodnevnim operacijama.
Ovo je nivo analize dogovora koji obavljam u svom savetodavnom radu - pregledam specifične uslove koje osnivači dobiju i označavam klauzule koje su važne. Saznajte više o Recenzijama Pitch Deck-a.
9. Prava na Odvlačenje (Drag-Along Rights)
Šta znači: Ako većina akcionara odobri prodaju, prava na odvlačenje prisiljavaju SVE akcionare da prodaju. Sprečava manjinske vlasnike da blokiraju izlazak.
Standardno: Prava na odvlačenje koja zahtevaju odobrenje odbora + većine svake klase akcija.
Ovo je obično u redu i štiti i osnivače i investitore od akcionara koji odbijaju.
10. No-Shop / Ekskluzivnost
Šta znači: Nakon potpisivanja Term Sheet-a, ne možete nuditi dogovor drugim investitorima u određenom periodu.
Standardno: 30-60 dana ekskluzivnosti.
Pregovarajte: Držite ga što kraćim. 30 dana je standardno. 90 dana je previše.
Primili ste Term Sheet i niste sigurni šta da pregovarate? Pomažem osnivačima da razumeju i procene uslove investicije. Zakažite poziv pre nego što potpišete. Naknada od 300 dolara za sesiju se kreditira ka mojoj investiciji ako investiram. Zakažite Angel Poziv
Šta Pregovarati (i Šta Prihvatiti)
Vredno pregovaranja:
- Procena i veličina optione fonda (najveći uticaj na razblaženje)
- Struktura preferencije likvidacije (1x neprihvatanje je standard)
- Sastav odbora (zadržite kontrolu osnivača na pretsemenoj fazi)
- Ubrzanje sticanja prava na akcije pri promeni kontrole (jedan vs. dvostruki okidač)
Obično prihvatite kao standardno:
- Pro-rata prava za investitore
- Široko bazirano ponderisano prosečno razblaženje
- Standardne zaštitne klauzule
- Prava na odvlačenje
- Prava na informacije (kvartalni finansijski izveštaji)
Odustanite ako vidite:
- 2x+ preferencije likvidacije na pretsemenoj fazi
- Potpuno podešavanje razblaženja
- Većina investitora u odboru na pretsemenoj fazi
- Ponovno pokretanje sticanja prava na akcije osnivača od nule
- Prava na otkup (investitor može tražiti povraćaj novca)
Vaša Lista za Proveru Term Sheet-a
- Procena pre-novca je razumna za vašu fazu i postignuća
- Veličina optione fonda odgovara vašem stvarnom planu zapošljavanja (nije naduvana)
- 1x neprihvatanje preferencije likvidacije
- Široko bazirano ponderisano prosečno razblaženje (ne potpuno podešavanje)
- Sastav odbora zadržava kontrolu osnivača
- Sticanje prava na akcije osnivača poštuje već provedeno vreme
- No-shop period traje najviše 30-45 dana
- Nema neobičnih kontrolnih klauzula nad svakodnevnim operacijama
- Advokat je pregledao Term Sheet (budžet od 2.000-5.000 dolara)
Dobijte Recenziju Pitch Deck-a - 400 dolara
Često Postavljana Pitanja
Da li je Term Sheet zakonski obavezujući?
Uglavnom ne. Ekonomski uslovi i uslovi upravljanja (procena, mesta u odboru, itd.) nisu obavezujući. Međutim, klauzule o poverljivosti i ekskluzivnosti/no-shop JESU obavezujuće. To znači da ne možete deliti Term Sheet sa konkurentnim investitorima niti nuditi dogovor tokom perioda ekskluzivnosti.
Koliko vremena traje od Term Sheet-a do zatvaranja?
Tipično 4-8 nedelja od potpisanog Term Sheet-a do novca na računu. Ovo uključuje pravno sastavljanje, due diligence i konačne pregovore. Predvidite 10.000-25.000 dolara za pravne troškove za pretsemenu rundu sa definisanom cenom (obe strane zajedno).
Da li treba da pregovaram o Term Sheet-u?
Da, uvek. Čak i ako uslovi izgledaju standardno, pregovaranje pokazuje poslovnu sposobnost. Fokusirajte se na 3-4 uslova sa najvećim uticajem: procena, optioni fond, preferencija likvidacije i sastav odbora. Nemojte cenjkati oko svake klauzule - birajte svoje bitke.
Koja je razlika između Term Sheet-a i SAFE-a?
SAFE je potpuni investicioni instrument - potpišite ga i dogovor je završen. Term Sheet je sažetak uslova koji vodi ka punom setu pravnih dokumenata (ugovor o kupovini akcija, ugovor o pravima investitora, itd.). SAFEs se koriste za pret-pretsemenu fazu. Term Sheetovi se koriste za definisane runde (pretsemena i kasnije).
Artem Luko je anđeo investitor sa sedištem u Marbelji, investira 25.000-3 miliona dolara u pret-pretsemenu i pretsemenu fazu startupova. Saznajte više na artemluko.com.