Phần giữa của Vòng gọi vốn Series A đang bị bóp nghẹt
Chỉ 45% các công ty ở giai đoạn hạt giống huy động thành công vòng Series A. Năm 2026, con số này đang chịu áp lực. Vốn đang tập trung ở hai thái cực - các vòng gọi vốn hạt giống AI khổng lồ (hơn 5-10 triệu USD) và các vòng gọi vốn giai đoạn cuối khổng lồ - trong khi vòng Series A truyền thống từ 10-25 triệu USD đang khó hoàn thành hơn bất kỳ thời điểm nào trong thập kỷ qua.
Đây là thị trường hình tạ đòn. Nếu bạn đã huy động vốn hạt giống vào năm 2023 hoặc 2024 và đang lên kế hoạch cho vòng Series A, thì chiến lược bạn đang theo đuổi có lẽ là sai. Đây là những gì đang thực sự xảy ra và cách đối phó.
Thị trường hình tạ đòn trông như thế nào
Thuật ngữ "thị trường hình tạ đòn" mô tả cách vốn đầu tư mạo hiểm đang phân bổ vào năm 2026. Hãy tưởng tượng một chiếc tạ đòn: trọng lượng nặng ở cả hai đầu, gần như không có gì ở giữa.
Phía bên trái (nặng): Các vòng gọi vốn trước hạt giống và hạt giống rất dồi dào, đặc biệt là đối với AI. Vốn đang chảy vào các khoản đầu tư sớm. Các nhà đầu tư thiên thần và các quỹ nhỏ đang hoạt động. SAFE giúp việc huy động nhanh chóng các khoản tiền nhỏ trở nên dễ dàng.
Phía bên phải (nặng): Các vòng gọi vốn giai đoạn cuối và tăng trưởng (hơn 100 triệu USD) đã quay trở lại. Niềm tin thị trường đại chúng đã trở lại. Các nhà đầu tư chéo đang viết séc lớn trở lại.
Phần giữa (trống): Các vòng gọi vốn Series A (8-15 triệu USD) và Series B (15-40 triệu USD) là nơi các giao dịch thất bại. Các VC tổ chức thực hiện các khoản đầu tư này đã nâng cao các tiêu chuẩn của họ một cách đáng kể. Họ muốn thấy các số liệu mà trước đây là tiêu chuẩn của Series B.
| Giai đoạn | Điều kiện thị trường | Nhà đầu tư mong đợi gì |
|---|---|---|
| Trước hạt giống / Hạt giống | Tích cực, đặc biệt là AI | Đội ngũ + tầm nhìn (AI) hoặc đội ngũ + sức hút (phi AI) |
| Series A | Bị nén, tiêu chuẩn cao | 1-3,5 triệu USD ARR, tăng trưởng YoY 100%+, kinh tế đơn vị rõ ràng |
| Series B | Rất chọn lọc | 5-10 triệu USD ARR, lộ trình có lợi nhuận, dẫn đầu thị trường |
| Tăng trưởng / Giai đoạn cuối | Đang phục hồi | Hơn 20 triệu USD ARR, mô hình đã được chứng minh, quỹ đạo IPO |
Khoảng cách từ giai đoạn hạt giống đến Series A hiện kéo dài trung bình 2,1 năm. Đó là 2,1 năm đốt tiền trước sự kiện huy động vốn lớn tiếp theo của bạn. Nếu vòng hạt giống của bạn giả định thời gian 18 tháng đến Series A, thì tính toán dòng tiền của bạn đã sai.
Tại sao điều này xảy ra
Ba lực lượng đã tạo ra chiếc tạ đòn:
1. Sự phân bổ lại cho AI. Các VC đang chuyển thời gian của đối tác và phân bổ quỹ về phía AI. Một quỹ tổng quát trước đây thực hiện 20 khoản đầu tư hạt giống trên nhiều lĩnh vực giờ đây thực hiện 12 khoản - và 8 trong số đó là AI. 4 suất Series A còn lại đang bị hàng nghìn công ty giai đoạn hạt giống tranh giành.
2. Cơn say sau năm 2021-2022. Các quỹ đã triển khai mạnh mẽ trong thời kỳ bùng nổ đang nắm giữ các danh mục đầu tư hoạt động kém hiệu quả. Họ đang chọn lọc hơn với vốn theo sau, điều này có nghĩa là ít cơ hội dẫn dắt vòng Series A nội bộ hơn cho các công ty trong danh mục đầu tư của họ.
3. Lạm phát số liệu. Những gì trước đây giúp bạn có được vòng Series A vào năm 2021 (500 nghìn USD ARR, tăng trưởng mạnh) giờ đây chỉ nhận được lời từ chối lịch sự "hãy quay lại khi bạn đạt 2 triệu USD". Tiêu chuẩn đã thay đổi vì rủi ro của một khoản đầu tư Series A tồi tệ hiện rõ ràng hơn đối với các nhà đầu tư đã chứng kiến việc giảm giá trị vào năm 2022-2023.
Đây là bối cảnh tôi chia sẻ với mọi người sáng lập đến gặp tôi để lên kế hoạch huy động vốn. Thực tế thị trường định hình mọi thứ - thời gian của bạn, mục tiêu số liệu của bạn và chiến lược huy động vốn của bạn. Tìm hiểu thêm về các cuộc gọi tư vấn.
Điều này có ý nghĩa gì đối với những người sáng lập ở giai đoạn hạt giống
Nếu bạn đã huy động vốn hạt giống và đang suy nghĩ về Series A, đây là đánh giá trung thực.
Dòng tiền của bạn cần dài hơn bạn nghĩ
Hãy lên kế hoạch cho 24-30 tháng giữa vòng hạt giống và Series A, không phải 18 tháng. Nếu vòng hạt giống của bạn cung cấp cho bạn 18 tháng dòng tiền, bạn sẽ phải huy động vốn từ thế yếu với chỉ còn 6 tháng tiền mặt.
Tính toán:
- Huy động vốn hạt giống với 24-30 tháng dòng tiền dự kiến
- Bắt đầu chuẩn bị Series A vào tháng thứ 12-14
- Bắt đầu huy động tích cực vào tháng thứ 16-18
- Hoàn thành vào tháng thứ 22-26
Nếu khung thời gian này không phù hợp với tỷ lệ đốt tiền hiện tại của bạn, hãy cắt giảm chi phí ngay bây giờ. Không phải sau này.
Tiêu chuẩn số liệu là có thật
Các nhà đầu tư Series A vào năm 2026 muốn thấy:
- 1-3,5 triệu USD ARR (tùy thuộc vào lĩnh vực và quy mô thị trường)
- Tăng trưởng doanh thu hàng năm 100-200%+ được duy trì trong nhiều quý
- Tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng trên 110% đối với B2B SaaS
- Biên lợi nhuận gộp trên 65%
- Một kênh thu hút khách hàng rõ ràng, có thể lặp lại - không chỉ là doanh số do người sáng lập dẫn dắt
Nếu bạn đang ở mức 500 nghìn USD ARR với mức tăng trưởng 80%, bạn chưa sẵn sàng. Đó không phải là lời phán xét - đó là những gì thị trường yêu cầu lúc này.
Cân nhắc các giải pháp thay thế cho Series A truyền thống
Thị trường hình tạ đòn đã tạo ra những con đường mới:
- Các vòng gọi vốn gia hạn. Huy động thêm 1-3 triệu USD từ các nhà đầu tư hiện tại theo hình thức SAFE hoặc trái phiếu chuyển đổi. Giúp bạn có thêm 12 tháng để đạt được các số liệu của Series A.
- Tài trợ dựa trên doanh thu. Nếu bạn có ARR hơn 1 triệu USD và biên lợi nhuận lành mạnh, có các lựa chọn không pha loãng.
- Có lợi nhuận. Một số công ty chọn bỏ qua hoàn toàn Series A và phát triển dựa trên doanh thu. Đây là một chiến lược hợp pháp, không phải là giải pháp an ủi.
- Đầu tư chiến lược. Các quỹ VC doanh nghiệp và các nhà đầu tư chiến lược hưởng lợi từ sản phẩm của bạn có thể hành động nhanh hơn các VC truyền thống.
Lên kế hoạch cho lộ trình từ giai đoạn hạt giống đến Series A? Tôi xem xét các kế hoạch kinh doanh và mô hình tài chính cho những người sáng lập giai đoạn đầu - xác định các lỗ hổng trong số liệu, tỷ lệ đốt tiền và thời gian huy động vốn của bạn trước khi các nhà đầu tư làm điều đó. Phản hồi bằng văn bản trong 48 giờ. Nhận đánh giá kế hoạch kinh doanh - 600 USD
3 Điều tôi nói với mọi người sáng lập ở giai đoạn hạt giống ngay bây giờ
1. Biết con số của bạn. Bạn cần đạt ARR, tỷ lệ tăng trưởng hoặc số liệu sử dụng nào để có một vòng Series A đáng tin cậy trong lĩnh vực của bạn? Nghiên cứu các vòng Series A gần đây trong ngành của bạn trên Crunchbase. Tính ngược từ trung vị để đặt mục tiêu của bạn. Nếu mục tiêu có vẻ không thể đạt được trong 18 tháng, hãy điều chỉnh kế hoạch của bạn ngay bây giờ.
2. Xây dựng mối quan hệ với nhà đầu tư sớm 12 tháng. Những người sáng lập huy động vốn Series A nhanh nhất là những người đã gửi các bản cập nhật nhà đầu tư hàng quý cho các nhà đầu tư mục tiêu Series A của họ kể từ vòng hạt giống. Không phải để chào bán - chỉ là chia sẻ tiến trình. Khi họ sẵn sàng huy động vốn, cuộc trò chuyện sẽ rất thuận lợi.
3. Có Kế hoạch B. Thị trường hình tạ đòn có nghĩa là Kế hoạch A (huy động vòng Series A truyền thống) có thể không thành công theo thời gian của bạn. Hãy có một phương án thay thế rõ ràng: vòng gia hạn, tăng trưởng doanh thu hoặc giao dịch chiến lược. Vị trí tồi tệ nhất là hết tiền mà không có phương án dự phòng.
Câu hỏi thường gặp
Thị trường hình tạ đòn trong vốn đầu tư mạo hiểm là gì?
Thị trường hình tạ đòn mô tả cách vốn vào năm 2026 tập trung ở hai thái cực - các vòng gọi vốn hạt giống giai đoạn đầu (đặc biệt là AI) và các vòng gọi vốn tăng trưởng giai đoạn cuối (hơn 100 triệu USD) - trong khi phần giữa của Series A và B (10-40 triệu USD) bị thiếu vốn. Thuật ngữ này đề cập đến hình dạng của sự phân bổ vốn.
Tôi cần bao nhiêu ARR cho vòng Series A vào năm 2026?
Hầu hết các nhà đầu tư Series A vào năm 2026 mong đợi 1-3,5 triệu USD ARR với mức tăng trưởng trên 100% hàng năm. Ngưỡng chính xác phụ thuộc vào thị trường và lĩnh vực của bạn. Các công ty AI có thể huy động với doanh thu thấp hơn nhưng cần công nghệ vượt trội. SaaS phi AI thường cần ARR hơn 2 triệu USD.
Dòng tiền của tôi nên kéo dài bao lâu giữa vòng hạt giống và Series A?
Hãy lên kế hoạch cho 24-30 tháng dòng tiền kể từ khi vòng hạt giống kết thúc. Thời gian trung bình từ giai đoạn hạt giống đến Series A hiện là 2,1 năm. Bắt đầu huy động vốn với ít hơn 9 tháng dòng tiền sẽ đặt bạn vào vị thế đàm phán yếu.
Tôi có nên huy động vòng gia hạn thay vì Series A không?
Vòng gia hạn (1-3 triệu USD từ các nhà đầu tư hiện tại) là một động thái thông minh nếu bạn còn 6-12 tháng nữa mới đạt được các số liệu của Series A nhưng sắp hết tiền. Đó không phải là dấu hiệu thất bại - đó là một phản ứng thực tế đối với chu kỳ tài trợ dài hơn. Hầu hết các nhà đầu tư hạt giống đều hiểu điều này trong thị trường hiện tại.
Lợi nhuận có phải là một giải pháp thay thế hợp lệ cho việc huy động Series A không?
Có. Tăng trưởng dựa trên doanh thu là một chiến lược hợp pháp, đặc biệt là trong thị trường hình tạ đòn. Nếu bạn có ARR hơn 1 triệu USD với biên lợi nhuận lành mạnh (trên 65%), việc đạt được lợi nhuận sẽ cho bạn dòng tiền vô hạn và sự tùy chọn. Bạn có thể huy động vốn sau này từ thế mạnh - hoặc không huy động nữa.
Artem Luko là một nhà đầu tư thiên thần có trụ sở tại Marbella, đầu tư từ 25 nghìn đến 3 triệu USD vào các công ty khởi nghiệp giai đoạn trước hạt giống và hạt giống. Ông xem xét các kế hoạch kinh doanh, mô hình tài chính và chiến lược huy động vốn tại artemluko.com.