Series A 中层正在被挤压
只有45%的种子轮公司能成功完成A轮融资。在2026年，这个数字正面临压力。资本正集中在两个极端——巨额的AI种子轮融资（500万-1000万美元以上）和后期巨额融资——而传统的1000万-2500万美元的A轮融资比过去十年中的任何时候都更难完成。
这就是“哑铃市场”。如果你在2023年或2024年完成了种子轮融资，并计划进行A轮融资，那么你一直在遵循的策略可能已经错了。以下是实际情况以及应对之策。
哑铃市场是什么样的
“哑铃市场”一词描述了2026年风险投资的分配方式。想象一个哑铃：两端都有重物，中间几乎是空的。
左侧（重）： 种子前轮和种子轮融资很充裕，尤其是在AI领域。资本正在流向早期投资。天使投资人和微型基金活跃。SAFE（简单协议未来股权）使得快速筹集小额资金变得容易。
右侧（重）： 后期和成长轮融资（1亿美元以上）已经回归。公开市场的信心已经恢复。交叉投资者又开始写大额支票。
中间（空）： A轮（800万-1500万美元）和B轮（1500万-4000万美元）融资是交易失败的高发区。进行这些投资的机构VC已经大幅提高了他们的门槛。他们希望看到过去曾是B轮融资基准的指标。
| 阶段 | 市场状况 | 投资者的期望 |
|---|---|---|
| 种子前 / 种子轮 | 活跃，尤其是在AI领域 | 团队+愿景（AI）或团队+牵引力（非AI） |
| A轮 | 压缩，门槛高 | 100万-350万美元年经常性收入（ARR），同比增长100%以上，清晰的单位经济效益 |
| B轮 | 非常挑剔 | 500万-1000万美元ARR，盈利路径，市场领导地位 |
| 成长 / 后期 | 正在恢复 | 2000万美元以上ARR，成熟的模式，IPO轨迹 |
种子轮到A轮的融资周期现在平均拉长到2.1年。这意味着在你进行下一次重大融资活动之前，你需要烧掉2.1年的现金。如果你的种子轮融资假设18个月内完成A轮融资，那么你的跑道计算已经错了。
为什么会这样
三种力量造就了哑铃市场：
1. AI的重新分配。 VC正在将合伙人的时间和基金的分配转向AI领域。一个曾经在多个类别进行20次种子轮投资的通用型基金，现在只进行12次投资——其中8次是AI。剩余的4个A轮融资名额正被成千上万的种子轮公司争夺。
2. 2021-2022年的“宿醉”。 在繁荣时期积极部署资本的基金，现在面临着投资组合表现不佳的问题。他们对后续资本的投入更加谨慎，这意味着为他们自己的投资组合公司提供A轮融资的机会更少。
3. 指标的通货膨胀。 2021年能让你获得A轮融资的指标（50万美元ARR，强劲增长），现在只会得到一句礼貌的“等你达到200万美元再来”。门槛之所以提高，是因为那些经历了2022-2023年估值下调的投资者，现在对糟糕的A轮投资的风险有了更清晰的认识。
这就是我与每一位前来寻求融资的创始人分享的背景。市场现实影响着一切——你的时间表，你的指标目标，以及你的融资策略。了解更多关于咨询服务的信息。
对种子轮创始人的意义
如果你已经完成了种子轮融资，并且正在考虑A轮融资，请听听诚实的评估。
你的跑道需要比你想象的更长
计划在种子轮和A轮之间预留24-30个月的资金，而不是18个月。如果你的种子轮融资只能支持18个月的跑道，你将在现金只剩下6个月的时候，从一个弱势地位进行融资。
计算方法：
- 以24-30个月的跑道进行种子轮融资
- 在第12-14个月开始准备A轮融资
- 在第16-18个月开始积极融资
- 在第22-26个月完成融资
如果这个时间表与你当前的烧钱速度不符，现在就削减开支。不要拖延。
指标门槛是真实的
2026年的A轮投资者希望看到：
- 100万-350万美元ARR（取决于类别和市场规模）
- 连续多个季度保持100-200%以上的年收入增长
- B2B SaaS的净收入留存率高于110%
- 毛利率高于65%
- 一个清晰、可重复的获客渠道——而不仅仅是创始人主导的销售
如果你目前ARR为50万美元，增长率为80%，那么你还没有准备好。这不是评判——这是目前市场提出的要求。
考虑传统A轮融资的替代方案
哑铃市场催生了新的路径：
- 延期融资。 从现有投资者那里通过SAFE或可转换票据再融资100万-300万美元。这可以为你争取12个月的时间来达到A轮融资的指标。
- 收入融资。 如果你的ARR超过100万美元且利润率健康，存在非稀释性的选择。
- 盈利。 有些公司选择完全跳过A轮融资，通过收入来增长。这是一种合法的策略，而不是一个安慰奖。
- 战略投资。 受益于你产品的企业VC和战略投资者，可能会比传统VC行动更快。
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我现在告诉每一位种子轮创始人的三件事
1. 了解你的目标数字。 你需要达到什么ARR、增长率或使用指标，才能在你的类别中进行有说服力的A轮融资？在Crunchbase上研究你所在垂直领域的近期A轮融资。从中间值倒推来设定你的目标。如果这个目标在18个月内看起来难以实现，现在就调整你的计划。
2. 提前12个月建立投资者关系。 融资速度最快的A轮创始人，是那些从种子轮开始就一直向目标A轮投资者发送季度更新的创始人。不是为了推销，只是分享进展。当他们准备融资时，对话会很融洽。
3. 准备好Plan B。 哑铃市场意味着Plan A（完成传统A轮融资）可能无法按你的时间表进行。准备一个清晰的替代方案：延期融资、收入增长或战略合作。最糟糕的处境是，在没有后备计划的情况下耗尽跑道。
常见问题解答
风险投资中的哑铃市场是什么？
哑铃市场描述了2026年资本如何集中在两个极端——早期种子轮融资（尤其是在AI领域）和后期增长轮融资（1亿美元以上）——而A轮和B轮的中间阶段（1000万-4000万美元）则资金匮乏。 这个术语指的是资本分配的形状。
2026年完成A轮融资需要多少ARR？
2026年大多数A轮投资者期望100万-350万美元ARR，并伴有100%以上的年同比增长。具体阈值取决于你的市场和类别。AI公司可能以较低的收入完成融资，但需要卓越的技术。非AI SaaS通常需要200万美元以上的ARR。
种子轮到A轮之间的跑道应该持续多久？
从种子轮融资完成之日起，计划24-30个月的跑道。平均的种子轮到A轮周期现在是2.1年。以少于9个月的跑道开始融资，会让你处于一个谈判劣势的地位。
我应该选择延期融资而不是A轮融资吗？
如果你离A轮融资的指标还有6-12个月，但跑道即将耗尽，那么延期融资（从现有投资者那里融资100万-300万美元）是一个明智的举动。这不是失败的信号——而是对更长融资周期的务实回应。在当前市场下，大多数种子轮投资者都能理解这一点。
盈利是否是替代A轮融资的有效方式？
是的。通过收入增长是一种合法的策略，尤其是在哑铃市场中。如果你拥有100万美元以上的ARR和健康的利润率（65%以上），实现盈利可以为你带来无限的跑道和选择权。你以后可以从一个强势的地位进行融资——或者根本不融资。
Artem Luko是一位位于马贝拉的天使投资人，投资额在2.5万至300万美元之间，专注于种子前和种子轮初创公司。他会在artemluko.com上审查商业计划、财务模型和融资策略。